Перейти к списку всех статей

Коротко, ясно и понятно об инвестициях в интернет-компании: ангелы, синдикаты и венчуры

Теги этой статьи: инвестирование в интернет-проекты, бизнес-ангелы, синдикаты инвесторов, венчурные фонды, структура венчурной компании, ограниченные партнёры, главные партнёры, management fee, carried interest, carry, кэрри

В интернет-компании, в частности, на начальном этапе их существования, т.е. в стартапы, вкладывают деньги:

1. Бизнес-акселераторы, а также бизнес-ангелы и их синдикаты.

2. Собственно венчурные фонды.

Одно из принципиальных различий между ними заключается в том, что «ангелы» инвестируют собственные средства, а венчурные фонды — чужие. Иными словами, представители венчурных фондов являются — по своей сути — финансовыми менеджерами.

Акселераторы вкладывают небольшие суммы (как правило, до $150.000 на 1 проект на посевной стадии). При этом каждый инвестор вкладывает свою небольшую долю — это делается для минимизации рисков каждого вкладывающегося.

Цель «ангелов» — перепродать свою долю в растущей успешной компании инвесторам следующего этапа. Поскольку исход качественных проектов весьма невелик (~0.1%), «ангелы» организуют стартап-уикенды и прочие подобные мероприятия, — чтобы из огромного множества посредственных идей выбрать 1–2 стоящих проекта.

Объединение «ангелов» в синдикаты (в среднем от 3–5 до 10–12 человек) позволяет:

1. Увеличить общую сумму вложения в один проект (самое большее — до $1.000.000);

2. Показать венчурным фондам, которым будет перепродана доля на последующих этапах инвестирования, что за инвестируемым проектом стоит не 1 человек, а целая группа профессиональных интернет-бизнесменов (т.е. это делается для увеличения кредита доверия к самому проекту).

Нельзя просто так стать членом синдиката.

Для этого сначала необходимо принести с собой на рассмотрение проект для инвестиций и «получить добро» от текущих участников синдиката. Новый или уже имеющийся участник синдиката «ангелов», принёсший проект, отвечает за него сам (предоставляет ему своё время, связи, нужные знакомства и т.п.).

Венчурные фонды, в отличие от ангелов, заинтересованы в инвестициях от 1–2 до 4–5 миллионов долларов. Венчурные фонды вкладывают в проекты, которые обладают значительным потенциалом роста: их интересуют проекты, где возможен 10–100-кратный рост вложенных средств. Следовательно, необходимо понимать, что — гипотетически — в случае «распыления» средств на большое количество проектов на начальном этапе развития последних венчурный фонд просто не окупит вложений. Например, вложив $500 тысяч и продав долю за $1 млн, фонд обеспечит себе даже менее, чем двукратный рост средств (т.к. имеет место определённый дисконт).

Таким образом, венчурные фонды предпочитают вкладывать в уже начавшие зарабатывать интернет-проекты (не на начальном этапе), применительно к которым возможна 10–20–50–100-кратная «отбивка» вложенных средств.

Упрощённо организационная структура венчурной компании выглядит следующим образом [картинка кликабельна]:

Хайрез (откроется в новой вкладке).

Комментарии по схеме.

Ограниченные партнёры (англ. Limited Partners, или LP) — собственно, это и есть те люди и/или фонды, предоставляющие деньги, которые вкладываются венчурной компанией в те или иные интернет-проекты. Иными словами, ограниченные партнёры — это инвесторы. Пример использования аббревиатуры термина на английском языке: «Carlyle Group LP saw the combined value of the funds from which it shares a portion of the profits dip 2% during the second quarter, the private-equity firm said Monday in a sneak peek of its quarterly results.» (источник). Ещё хороший пример — здесь.

Главные партнёры (англ. General Partners, или GP) — это финансовые менеджеры венчурной компании, которые вкладывают денежные средства ограниченных партнёров венчурной компании в проекты, которые, по мнению главных партнёров, должны «выстрелить», т.е. принести многократный доход на вкладываемые в них средства в обозримом будущем. Пример использования аббревиатуры термина на русском языке: «На деле же у этого человека просто может быть слабая позиция внутри фонда — и он боится, что не сумеет вас протащить через инвесткомитет. Например, потому что начались проблемы в Китае и его GP решили попридержать коней.». Если же вести речь о железном коне, то есть автомобиле, который могут позволить себе приобрести главные партнёры, то одним из популярных моделей для них является Ferrari, и стоит он в среднем от 5 до 9 миллионов рублей.

Каким образом распределяются доходы от деятельности венчурной компании?

Ограниченным партнёрам (инвесторам), как правило, отходит 80% от прибыли, получаемой венчурной компанией от продажи/распространения акций компаний, в которые главными партнёрами были вложены деньги. Ограниченные партнёры распределяют между собой эту сумму пропорционально величине сделанных ими вложений.

Главные партнёры ежегодно получают от инвесторов (ограниченных партнёров) плату, которая составляет от 1,0% до 2,5% (как правило — 2,0%) от общего объёма вложенных ограниченными партнёрами средств. В английском языке данный платёж имеет название management fee. Из этого непосредственно следует, что management fee — это комиссия за управление вкладываемыми денежными средствами, т.е. комиссия, взимаемая управляющей компанией инвестиционного фонда. Management fee расходуется на покрытие текущих затрат венчурной компании, в т.ч. на обслуживание её офиса.

Основной объём дохода главных партнёров венчурной компании — это, соответственно, доля в 20% от прибыли венчурной компании. Этот процент принято называть carried interest, или просто carry (в русской транскрипции — кэрри). Пример использования термина на английском языке: «Called “carry” funds, these funds include pools of cash from which Carlyle finances corporate buyouts and makes investments in distressed companies, real estate and energy. They are so named because Carlyle collects a slice of the profits, called carried interest, from each fund’s investments.» (источник).

26 июля 2012, Россия, Самара